2026年1月26日晚间，中来股份(300393.SZ)发布业绩预告，引发市场广泛关注。公告显示，公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损10亿元至15亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损范围为10.7亿元至15.7亿元。
与此形成对比的是，在发布业绩预告的前几日，中来股份刚刚宣传其“太空光伏”概念及改性BC产品，试图在资本市场传递新的发展信号。不过，营销层面的布局未能改变公司当前的财务现状。
《碳见光伏》注意到，这是中来股份连续第二年出现亏损，且亏损额较2024年的8.56亿元有所扩大，呈现出亏损加剧的态势。在光伏行业竞争格局调整、企业寻求高质量发展的背景下，中来股份的这份业绩表现，既反映出其在行业周期波动中的承压状态，也引发了市场对其经营策略、资产质量及未来发展前景的关注。
业绩持续承压，亏损呈现加速态势
根据业绩预告，中来股份2025年的亏损上限为15亿元，约占其业绩预告发布日总市值的六分之一。与2024年同期相比，亏损规模明显增加。
值得关注的是，公司2025年三季报显示，前三季度归母净利润为-3.98亿元，这意味着第四季度单季亏损额在6亿至11亿元之间，亏损呈现加速态势。
公司官方解释称，“光伏行业整体仍处于阶段性调整期，供需错配与低价竞争的态势依然延续”，同时提及“行业上游硅料、银浆等主要原材料价格大幅上涨”。不过，这一解释存在一定的逻辑矛盾：通常情况下，原材料价格上涨会向下游产品传导，但中来股份在公告中同时表示“光伏主要产品价格仍处于相对低位”。
这种“上游涨价、下游跌价”的双向挤压，本质上反映出中来股份在产业链中的话语权相对薄弱。作为主营光伏辅材、高效电池及组件的企业，中来股份尚未构建起足够稳固的核心竞争力。
在行业上行周期，企业可依托行业红利实现增长；但当行业进入下行通道，缺乏定价权的企业往往面临更大的经营压力。
更为突出的是，中来股份2025年上半年毛利率降至1.09%，已接近盈亏平衡线，表明其主营业务在激烈的市场竞争中盈利空间已大幅压缩。
经营风险凸显：库存、订单与减值带来的多重压力
深入分析业绩变动原因可以发现，中来股份当前正面临多项经营风险的集中显现。除行业共性问题外，公司内部管理及运营中的潜在问题也逐步暴露。
首先是库存与订单的错配压力。公告明确指出，由于报告期内产品价格处于低位，叠加原材料成本上涨，导致“部分在手订单出现亏损形成预计负债”。
这意味着公司在2025年初或更早签订的销售合同，受生产周期影响，在2025年下半年执行时，生产成本已显著高于合同售价。这种情况的出现，与企业管理层对市场趋势的判断偏差存在一定关联。
其次是大额减值准备的计提。公司表示，将“基于谨慎性原则计提减值准备”。光伏行业技术迭代速度较快(如P型向N型、TOPCon向BC技术过渡)，作为技术密集型企业，中来股份的存货和设备面临一定的跌价及淘汰风险。
计提减值虽符合财务合规要求，但也侧面反映出公司前期扩张形成的资产在当前行业环境下价值有所缩水。这种一次性计提大额减值的方式，虽可优化未来财务报表表现，但也导致投资者账面资产出现缩水。
此外，负债率持续攀升也带来了流动性压力。根据2025年三季报数据，中来股份的资产负债率已达76.4%。
在持续亏损、经营现金流紧张的情况下，高负债率增加了公司的财务风险。一旦融资环境收紧或出现信贷收缩，公司可能面临资金链紧张的问题。尽管公告中提到将“加快推进公司应收账款的回收工作”，但在行业整体下游客户资金压力较大的背景下，应收账款回收难度较高，坏账风险仍需警惕。
战略转型遇阻
BC技术落地尚需时间，市场信任面临考验
面对业绩持续下滑的局面，中来股份也在积极寻求转型突破。2026年3月11日，中来股份全球首发改性BC产品，试图借助背接触电池(BackContact)这一新一代电池技术提振市场信心。
然而，资本市场对此反应平淡，新品发布后，公司股价不仅未出现上涨，反而连续两日下跌，主力资金在发布前后净流出近8000万元。
这种市场表现，反映出投资者对中来股份当前困境的理性判断。一方面，BC技术虽具有较好的发展前景，但距离大规模量产并实现盈利仍有一段时间，短期内难以缓解公司当前的亏损压力。
在2025年巨亏10亿至15亿的现实面前，单纯依靠技术概念的宣传难以改变市场对公司的预期。
另一方面，公司在发布业绩巨亏预告后不久便高调推广新品，这一操作引发了部分市场质疑，被认为存在“通过概念炒作影响股价”的可能。
从资金流向来看，3月9日至11日主力资金大幅净流出，这一时间段恰好是新品发布、市场关注度较高的时期。这种信息披露节奏与资金流向的叠加，不仅未能改善公司股价表现，反而在一定程度上影响了公司的市场信用。
值得注意的是，中来股份在业绩预告中提到“行业启动反内卷举措”，但自身仍未完全摆脱行业竞争的压力。
中来股份若想在激烈竞争中实现突围，仅依靠技术概念的宣传远远不够，还需正视自身在成本控制、供应链管理及战略决策方面存在的不足。
中来股份2025年的业绩预告，不仅展现了公司当前的财务状况，也揭示了其面临的多重经营风险。10亿至15亿元的亏损、76.4%的高负债率以及主营业务毛利率的大幅下滑，表明这家光伏企业正处于较为艰难的发展阶段。
尽管公司在公告中对2026年作出展望，强调“坚持科技创新与增收降本”，并试图通过改性BC等新技术产品寻求突破。但在行业深度调整的背景下，面对持续的财务压力和投资者信心的波动，中来股份实现“穿越周期”的难度不小。
技术迭代带来的资本投入与持续扩大的亏损之间的矛盾，使得公司未来的业绩反转存在较大不确定性。对于投资者而言，在公司盈利能力出现明确改善信号之前，需谨慎看待基于技术概念的投资机会。
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